Όταν ο φόβος κινείται πιο γρήγορα από τα θεμελιώδη
Ορισμένες μέρες της αγοράς είναι κακές. Άλλοι γίνονται μέρος της οικονομικής ιστορίας. Η Μαύρη Δευτέρα του 1987 ανήκε στη δεύτερη κατηγορία. Ο Dow υποχώρησε κατά περισσότερες από 500 μονάδες, πτώση άνω του 22% σε μία μόνο ημέρα, και το σοκ δεν περιορίστηκε στις Ηνωμένες Πολιτείες. Αυτό που ξεχωρίζει περισσότερο δεν είναι μόνο το μέγεθος της πτώσης, αλλά η ταχύτητα, η ψυχολογία και ο τρόπος με τον οποίο ο πανικός εξαπλώθηκε πέρα από τα σύνορα σχεδόν σε πραγματικό χρόνο.
Ένα παγκόσμιο ξεπούλημα, όχι μόνο μια ιστορία της Wall Street
Ένα από τα πιο ξεκάθαρα μαθήματα από εκείνη την ημέρα είναι ότι αυτό δεν ήταν ποτέ μόνο ένα αμερικανικό γεγονός. Το κύμα πωλήσεων ξεκίνησε στο Τόκιο, πέρασε από τη Φρανκφούρτη και το Λονδίνο και στη συνέχεια χτύπησε τη Wall Street με πλήρη ισχύ. Αυτή η αλυσιδωτή αντίδραση έχει σημασία γιατί έδειξε πόσο στενά συνδεδεμένα είχαν γίνει τα χρηματοπιστωτικά κέντρα του κόσμου. Ακόμη και εκείνη την εποχή, οι αγορές συμπεριφέρονταν ήδη σαν ένα συνδεδεμένο σύστημα: ο φόβος σε ένα μέρος έγινε γρήγορα φόβος παντού αλλού.
Το μοτίβο ήταν βάναυσο. Η Ιαπωνία αντέδρασε στην προηγούμενη πτώση του Dow. Στη συνέχεια, η Γερμανία ξεπούλησε τις ανησυχίες που συνδέονται με τα υψηλότερα επιτόκια των ΗΠΑ. Στη Βρετανία, η αγορά ήταν ήδη υπό πίεση και έπρεπε να αντιμετωπίσει μια πρόσφατη βλάβη υπολογιστή, η οποία έκανε τις συνθήκες πιο εύθραυστες. Μέχρι τη στιγμή που άνοιξε η Νέα Υόρκη, η διάθεση είχε ήδη γίνει βαθιά αρνητική.
Μια αγορά σε ελεύθερη πτώση
Αυτό που έκανε την ημέρα ιδιαίτερα ανησυχητική ήταν η αίσθηση ότι οι συνήθεις κανόνες είχαν σταματήσει να λειτουργούν. Μετά από μια ήττα ρεκόρ την προηγούμενη Παρασκευή, πολλοί περίμεναν κάποιου είδους ανάκαμψη. Αντίθετα, η αγορά άνοιξε σε αυτό που οι έμποροι περιέγραψαν ως πανικό. Οι τιμές έπεφταν τόσο γρήγορα που ακόμη και επαγγελματίες που νόμιζαν ότι έβλεπαν πάτο συνέχιζαν να παρακολουθούν τις μετοχές να πέφτουν ακόμη περισσότερο.
Αυτή η λεπτομέρεια αποτυπώνει τον συναισθηματικό πυρήνα της συντριβής. Σε πιο ήρεμες αγορές, οι επενδυτές συζητούν για την αξία. Μια μέρα σαν αυτή, η αξία γίνεται δευτερεύουσα σε σχέση με την επιβίωση. Η εκπομπή περιέγραψε την αγορά ως σε ελεύθερη πτώση, με τις εντολές πώλησης να έρχονται τόσο έντονα που τα συστήματα συναλλαγών και οι μεσίτες δυσκολεύονταν να συμβαδίσουν. Ακόμη και η κασέτα καθυστέρησε περισσότερο από μία ώρα, πράγμα που σήμαινε ότι πολλοί άνθρωποι έπαιρναν αποφάσεις χωρίς σαφή εικόνα του τι συνέβαινε σε πραγματικό χρόνο.
Γιατί η παρακμή ήταν τόσο επικίνδυνη
Η πιο ενδιαφέρουσα εικόνα από την κάλυψη είναι ότι ο πανικός δεν παρουσιάστηκε ως αποτέλεσμα μιας μεμονωμένης οικονομικής καταστροφής. Στην πραγματικότητα, ορισμένοι δείκτες λέγεται ότι έδειχναν απροσδόκητη δύναμη. Αυτό είναι σημαντικό. Υποδηλώνει ότι το κραχ προκλήθηκε όχι μόνο από σκληρούς αριθμούς, αλλά από μια ξαφνική κατάρρευση της εμπιστοσύνης.
Για χρόνια, οι επενδυτές έβλεπαν προφανώς την οικονομία ως ένα ποτήρι μισογεμάτο. Τώρα το έβλεπαν ως μισοάδειο. Αυτή η αλλαγή νοοτροπίας έχει σημασία, επειδή οι αγορές δεν κινούνται μόνο με στατιστικά στοιχεία. Κινούνται με βάση τις προσδοκίες, το συναίσθημα και τις ιστορίες που λένε οι επενδυτές στον εαυτό τους για το μέλλον. Όταν αυτή η ιστορία αλλάζει ταυτόχρονα, η πώληση μπορεί να τροφοδοτηθεί από μόνη της.
Οι φόβοι που χτίζονταν εδώ και μήνες
Αν και το sell-off φαινόταν ξαφνικό, οι ανησυχίες πίσω από αυτό είχαν δημιουργηθεί εδώ και αρκετό καιρό. Οι αναλυτές επεσήμαναν τους φόβους για τον πληθωρισμό, την πτώση του δολαρίου, την αύξηση των επιτοκίων και τα μεγάλα ελλείμματα του προϋπολογισμού και του εμπορίου. Η ευρύτερη κριτική ήταν ότι η χώρα ζούσε πέρα από τις δυνατότητές της για πάρα πολύ καιρό.
Εδώ είναι που η συντριβή γίνεται κάτι περισσότερο από ένας δραματικός τίτλος. Γίνεται προειδοποίηση. Οι αγορές μπορεί να φαίνονται ισχυρές στην επιφάνεια, ενώ βαθιές ανησυχίες συσσωρεύονται αθόρυβα από κάτω. Τότε ένα σοκ, ή μια σειρά από σοκ, μπορεί να φέρει όλες αυτές τις ανησυχίες στην επιφάνεια ταυτόχρονα. Υπό αυτή την έννοια, η ημέρα περιγράφηκε ως ένα ατύχημα που περίμενε να συμβεί.
Γιατί οι απλοί άνθρωποι είχαν κάθε λόγο να νοιάζονται
Ένα συνηθισμένο λάθος είναι να πιστεύουμε ότι τα κραχ του χρηματιστηρίου έχουν σημασία μόνο για τους πλούσιους επενδυτές. Η κάλυψη απώθησε σκληρά αυτή την ιδέα. Οι συνέπειες αναμενόταν να φτάσουν πέρα από τους εμπόρους και τα ιδρύματα, αγγίζοντας συνταξιοδοτικά προγράμματα, αμοιβαία κεφάλαια και τελικά την ευρύτερη οικονομία.
Αυτό είναι ένα από τα πιο χρήσιμα συμπεράσματα για τους αναγνώστες σήμερα. Ακόμα κι αν κάποιος δεν αγοράσει ποτέ απευθείας μία μετοχή, η αναταραχή της αγοράς μπορεί να τον επηρεάσει μέσω των συνταξιοδοτικών αποταμιεύσεων, του κόστους δανεισμού και της εμπιστοσύνης των καταναλωτών. Η συζήτηση γύρω από τα επιτόκια ήταν ιδιαίτερα αποκαλυπτική. Δεν υπήρχε καμία προσδοκία για βίαιη άνοδο, αλλά ακόμη και μια ήπια ανοδική κίνηση θα μπορούσε να βλάψει τομείς όπως η αγορά κατοικίας. Με άλλα λόγια, το άγχος της Wall Street μπορεί να ταξιδέψει στα οικονομικά της Main Street πιο γρήγορα από ό,τι περιμένουν οι άνθρωποι.
Η σύγκριση με το 1929
Κανένα σημαντικό δυστύχημα δεν ξεφεύγει από τη σύγκριση με το 1929, και αυτό συνέβη και εδώ. Αλλά η ανάλυση έκανε μια σημαντική διάκριση: η οικονομία του 1987 θεωρήθηκε ως πολύ διαφορετική. Περιγράφηκε ως ισχυρότερη, και ακόμη πιο σημαντικό, ήταν μια παγκόσμια οικονομία με τρόπο που δεν ήταν η προηγούμενη.
Αυτή η διαφορά είναι αμφίδρομη. Από τη μία πλευρά, μια ισχυρότερη οικονομία μπορεί να απορροφήσει καλύτερα τους κραδασμούς. Από την άλλη, το μεγαλύτερο άνοιγμα σημαίνει ότι το οικονομικό άγχος μπορεί να εξαπλωθεί ταχύτερα πέρα από τα σύνορα. Το βασικό σημείο ήταν ότι η πιο σημαντική ξένη αγορά δεν ήταν απλώς ένα μέρος για την πώληση αγαθών, αλλά η ίδια η χρηματοπιστωτική αγορά. Αυτή η παρατήρηση είναι ιδιαίτερα σημαντική επειδή υπογραμμίζει πώς η αστάθεια της αγοράς είχε ήδη γίνει διεθνές ζήτημα, όχι απλώς εγχώριο.
Η πραγματική ζημιά μιας σύγκρουσης είναι συχνά ψυχολογική
Ένα από τα πιο αιχμηρά σχόλια στην κάλυψη ήταν ότι οι αναρρώσεις μετά από γεγονότα όπως αυτό σπάνια είναι άμεσες. Ακόμα κι αν εμφανιστεί ένα τεχνικό ράλι, η συναισθηματική ζημιά μπορεί να παραμείνει. Οι άνθρωποι που ξεπούλησαν γίνονται απρόθυμοι να επιστρέψουν. Όσοι έμειναν μέσα γίνονται αβέβαιοι για την προσθήκη περισσότερων. Το αποτέλεσμα μπορεί να είναι μια μακρά και ήσυχη περίοδος δισταγμού.
Αυτή είναι μια ισχυρή υπενθύμιση ότι οι αγορές δεν είναι μηχανές με την απλή έννοια. Είναι κοινωνικά συστήματα. Η εμπιστοσύνη έχει σημασία. Η αυτοπεποίθηση έχει σημασία. Όταν οι άνθρωποι κλονίζονται άσχημα, η διαδικασία επούλωσης μπορεί να πάρει χρόνο ακόμα κι αν οι τίτλοι γίνονται λιγότερο δραματικοί. Η μεγαλύτερη πληγή της ημέρας μπορεί να μην ήταν μόνο η απώλεια βαθμών, αλλά η απώλεια της βεβαιότητας.
Ένα μικρό σημάδι ελπίδας, αλλά όχι αισιοδοξίας
Υπήρξε καθυστερημένη προσοχή σε μια ανάκαμψη στο Τόκιο, η οποία έθεσε το ερώτημα εάν τα χειρότερα μπορεί να έχουν ήδη τελειώσει. Η αντίδραση σε αυτή την είδηση ήταν επιφυλακτική. Θεωρήθηκε ως ένα ήπιο σημάδι αυτοπεποίθησης, όχι ως πραγματικός λόγος για γιορτή. Τα πιο σημαντικά σημάδια θα ήταν πιο ήρεμες συναλλαγές, μικρότερες διακυμάνσεις και χαμηλότερος όγκος.
Αυτό είναι ένα λογικό πλαίσιο που εξακολουθεί να ισχύει σε κάθε πανικό της αγοράς. Μια πράσινη συνεδρία δεν σημαίνει απαραίτητα ότι η καταιγίδα έχει περάσει. Αυτό που έχει μεγαλύτερη σημασία είναι αν η αστάθεια αρχίσει να μειώνεται και αν οι συμμετέχοντες σταματήσουν να ενεργούν σαν κάθε ώρα να μπορούσε να φέρει μια νέα κατάρρευση.
Επίσημη ηρεμία έναντι της πραγματικότητας της αγοράς
Ο πολιτικός καθησυχασμός έπαιξε επίσης ρόλο. Το επίσημο μήνυμα τόνισε την παραγωγικότητα, την κατασκευαστική δύναμη και την απουσία ανεξέλεγκτου πληθωρισμού. Ο τόνος ήταν απλός: μην πανικοβάλλεστε. Αυτό το είδος αντίδρασης είναι κατανοητό σε μια κρίση. Οι ηγέτες θέλουν να σταθεροποιήσουν το συναίσθημα και να αποτρέψουν τον φόβο από το να δημιουργήσει ακόμη μεγαλύτερη ζημιά.
Ωστόσο, η αντίθεση είναι εντυπωσιακή. Ο καθησυχασμός του κοινού μπορεί να βοηθήσει, αλλά δεν μπορεί να αποκαταστήσει αμέσως την κλονισμένη εμπιστοσύνη. Οι αγορές χρειάζονται κάτι περισσότερο από ενθαρρυντικά λόγια. Χρειάζονται αποδείξεις ότι η πίεση των πωλήσεων μειώνεται και ότι οι συμμετέχοντες πιστεύουν για άλλη μια φορά ότι οι τιμές έχουν κατώτατο όριο.
Ένα ανέκδοτο που αιχμαλώτισε την κλίμακα
Μια λεπτομέρεια από την ημέρα κάνει τους αφηρημένους αριθμούς να αισθάνονται προσωπικοί. Ο πρόεδρος της Walmart φέρεται να μην γνώριζε καν για τη βουτιά της αγοράς για μεγάλο μέρος της ημέρας. Όταν ενημερώθηκε, η απάντηση ήταν ουσιαστικά ότι θα φρόντιζε την εταιρεία του και θα άφηνε την αγορά να φροντίσει τον εαυτό της. Ωστόσο, λόγω του μεγέθους των συμμετοχών του, λέγεται ότι έχασε περίπου 1 δισεκατομμύριο δολάρια στα χαρτιά εκείνη την ημέρα.
Είναι ένα εντυπωσιακό ανέκδοτο γιατί δείχνει δύο πράγματα ταυτόχρονα. Πρώτον, η κλίμακα της κατάρρευσης ήταν τεράστια. Δεύτερον, οι απώλειες της αγοράς μπορεί να είναι δραματικές ακόμη και όταν τίποτα δεν έχει αλλάξει στην υποκείμενη επιχείρηση σε διάστημα λίγων ωρών. Αυτό το χάσμα μεταξύ της επιχειρηματικής πραγματικότητας και του συναισθήματος της αγοράς είναι μια από τις παλαιότερες και σκληρότερες αλήθειες στα οικονομικά.
Αυτό που έχει σημασία ακόμα τώρα
Η διαρκής αξία αυτής της ιστορίας έγκειται στα διδάγματά της. Η παγκόσμια μετάδοση, η ψυχολογία των επενδυτών, η ευαισθησία στα επιτόκια και η σχέση μεταξύ των αγορών και των καθημερινών αποταμιεύσεων ήταν όλα ορατά σε μια βάναυση συνεδρίαση. Η συντριβή δεν αφορούσε μόνο αριθμούς σε έναν πίνακα. Αφορούσε το πόσο γρήγορα μπορεί να εξατμιστεί η εμπιστοσύνη και πόσο ευρέως μπορούν να εξαπλωθούν οι επιπτώσεις αυτού του φόβου.
Γνωρίζατε ήδη αυτές τις λεπτομέρειες για τη Μαύρη Δευτέρα του 1987; Εάν βρήκατε αυτό το κομμάτι ενδιαφέρον, μη διστάσετε να το μοιραστείτε με κάποιον που του αρέσει η οικονομική ιστορία και ρίξτε μια ματιά στον ιστότοπο για περισσότερα άρθρα σχετικά με τις αγορές, τα οικονομικά και τις στιγμές που τις διαμόρφωσαν.