Μια εικόνα που πριν από λίγα χρόνια θα έμοιαζε δύσκολο να φανταστεί κανείς έχει διαμορφωθεί σήμερα στις αγορές ομολόγων: η Ελλάδα, παρά το πολύ υψηλότερο δημόσιο χρέος της σε σχέση με το μέγεθος της οικονομίας της, καταφέρνει να δανείζεται με χαμηλότερο κόστος από τη Γαλλία. Η εξέλιξη αυτή δεν σημαίνει ότι η ελληνική οικονομία έχει ξεπεράσει συνολικά τη γαλλική ούτε ότι οι αγορές θεωρούν το Παρίσι οικονομικά αδύναμο. Αντίθετα, δείχνει ότι οι επενδυτές έχουν αρχίσει να αξιολογούν περισσότερο την κατεύθυνση στην οποία κινείται ένα χρέος και λιγότερο μόνο το απόλυτο ύψος του. Στην περίπτωση της Ελλάδας, το βασικό στοιχείο είναι ότι ο δείκτης χρέους προς ΑΕΠ ακολουθεί καθοδική πορεία. Στο τέλος του πρώτου τριμήνου το δημόσιο χρέος βρισκόταν στο 143,5% του ΑΕΠ, έχοντας υποχωρήσει κατά 9,4 ποσοστιαίες μονάδες μέσα σε έναν χρόνο. Οι ευρωπαϊκές προβλέψεις δείχνουν συνέχιση αυτής της πορείας, με το ελληνικό χρέος να αναμένεται να μειωθεί από 146,1% του ΑΕΠ το 2025 στο 134,4% έως το 2027. Η εικόνα στη Γαλλία κινείται προς την αντίθετη κατεύθυνση. Το χρέος της αναμένεται να ξεπεράσει το 120% του ΑΕΠ την ίδια περίοδο, την ώρα που οι δημοσιονομικές πιέσεις παραμένουν έντονες.
Η διαφορά γίνεται ακόμη πιο καθαρή στα δημοσιονομικά αποτελέσματα. Η Ελλάδα έκλεισε το προηγούμενο έτος με πλεόνασμα 1,7% του ΑΕΠ και οι εκτιμήσεις δείχνουν διατήρηση θετικού ισοζυγίου μέχρι το 2027. Αντίθετα, η Γαλλία κατέγραψε έλλειμμα 5,1%, ένα από τα υψηλότερα στην Ευρωπαϊκή Ένωση. Αυτό που φαίνεται να αξιολογούν οι αγορές είναι, επομένως, η συνολική δυναμική: πόσο γρήγορα αυξάνεται ή μειώνεται το χρέος, πόσο συχνά χρειάζεται να αναχρηματοδοτείται και αν μια κυβέρνηση έχει το πολιτικό και δημοσιονομικό περιθώριο να συγκρατήσει τις δαπάνες και να περιορίσει τα ελλείμματα. Η Ελλάδα εξακολουθεί να κουβαλά ένα πολύ μεγάλο βάρος χρέους, όμως η πορεία του είναι σήμερα περισσότερο προβλέψιμη και ελεγχόμενη. Αυτό περιορίζει τον κίνδυνο στα μάτια των επενδυτών και μειώνει το επιτόκιο με το οποίο είναι διατεθειμένοι να δανείσουν το ελληνικό Δημόσιο. Από την άλλη πλευρά, η Γαλλία παραμένει μία από τις μεγαλύτερες και ισχυρότερες οικονομίες της Ευρώπης, με βαθύτερες αγορές, μεγάλη αποταμιευτική βάση και σαφώς υψηλότερη πιστοληπτική αξιολόγηση. Για αυτό και η σημερινή διαφορά στο κόστος δανεισμού δεν αποτελεί συνολική κατάταξη των δύο οικονομιών. Αποτελεί περισσότερο ένδειξη του πόσο έχουν αλλάξει οι αντιλήψεις των αγορών για τη δημοσιονομική πορεία κάθε χώρας. Για την Ελλάδα, πάντως, το γεγονός ότι μπορεί να δανείζεται φθηνότερα από τη Γαλλία αποτελεί μια ισχυρή ένδειξη της απόστασης που έχει διανύσει από τα χρόνια της κρίσης χρέους.