Η πρώτη ελληνική εταιρεία, εκτός των τραπεζών, που προχωρά στη σύσταση Προγράμματος Euro Medium Term Notes (EMTN), μέσω του οποίου εξασφαλίζει χρηματοδοτική ορατότητα τουλάχιστον μέχρι το 2032, είναι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.
Σύμφωνα με τη διοίκηση της εταιρείας, η σύσταση του προγράμματος ΕΜΤΝ αποτελεί φυσική συνέχεια της απόκτησης αξιολόγησης Investment Grade από τη S&P Global Ratings και τη Moody’s για την ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ τον περασμένο Μάιο. Υπενθυμίζεται πως πριν από λίγους μήνες έγινε ο πρώτος ελληνικός μη χρηματοπιστωτικός όμιλος που απέκτησε, μετά την ελληνική οικονομική κρίση, αξιολόγηση Investment Grade τόσο από τη Moody’s όσο και από τη S&P, με αξιολογήσεις Baa3/Stable και BBB-/Stable αντίστοιχα.
Η σύσταση του ΕΜΤΝ έρχεται σε μια περίοδο που ο όμιλος, παράλληλα με την παρουσία του σε μακροχρόνιες υποδομές και παραχωρήσεις, διευρύνει το επενδυτικό του χαρτοφυλάκιο σε νέους τομείς αιχμής, όπως η άμυνα και η υψηλή τεχνολογία.
Το πρόγραμμα EMTN είναι ένα θεσμοθετημένο, τυποποιημένο πλαίσιο (shelf facility) που επιτρέπει σε εκδότες – όπως τράπεζες, πολυεθνικές επιχειρήσεις, υπερεθνικούς οργανισμούς και κράτη – να αντλούν μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα κεφάλαια από τις διεθνείς αγορές (κυρίως την αγορά των ευρωομολόγων) μέσω συνεχόμενων ή τμηματικών εκδόσεων ομολόγων. Σε αντίθεση με μια μεμονωμένη, αυτόνομη έκδοση ομολόγου (stand-alone bond issue), το πρόγραμμα EMTN λειτουργεί ως «ομπρέλα» κάτω από την οποία ο εκδότης μπορεί να εκδίδει χρεόγραφα χωρίς να επαναλαμβάνει κάθε φορά ολόκληρη τη γραφειοκρατική και νομική διαδικασία.
Στα βασικά πλεονεκτήματα ενός προγράμματος ΕΜΤΝ, σύμφωνα με στελέχη της τραπεζικής αγοράς, περιλαμβάνονται η ταχύτητα και η αξιοποίηση παραθύρων αγοράς (Time to Market) για την επιχείρηση, αφού η ύπαρξη έτοιμης νομικής τεκμηρίωσης επιτρέπει στον εκδότη να αντιδρά σε μεταβολές των επιτοκίων ή της ζήτησης μέσα σε λίγες ώρες ή ημέρες, αντλώντας κεφάλαια άμεσα όταν οι συνθήκες είναι ευνοϊκές. Ταυτόχρονα συνοδεύεται από σημαντική μείωση κόστους αφού εξαλείφονται τα επαναλαμβανόμενα έξοδα νομικών συμβούλων, αναδοχής, ελεγκτών και έγκρισης ενημερωτικών δελτίων για κάθε έκδοση ξεχωριστά. Επιτρέπει, επίσης, ευελιξία ως προς τη δομή της χρηματοδότησης και την επιλογή νομισμάτων καθώς και δυνατότητα ιδιωτικών τοποθετήσεων «κομμένων και ραμμένων» στις ανάγκες ενός μοναδικού θεσμικού επενδυτή.
Ο συνδυασμός της αξιολόγησης Investment Grade και του προγράμματος EMTN – το οποίο θα βαθμολογηθεί αυτόνομα από τους οίκους αξιολόγησης και εκτιμάται ότι θα λάβει επίσης αξιολόγηση Investment Grade – αποτελεί ισχυρό ορόσημο για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στις διεθνείς αγορές κεφαλαίου, τονίζουν πηγές του ομίλου. Δεν πρόκειται απλώς για τη δυνατότητα μιας μεμονωμένης έκδοσης, αλλά για την οργανωμένη είσοδο ενός Investment Grade εκδότη στη διεθνή αγορά χρέους με πλατφόρμα που μπορεί να υποστηρίξει τη συστηματική παρουσία του ομίλου ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στις αγορές και να εκπέμψει προς τη διεθνή επενδυτική κοινότητα ένα ισχυρό μήνυμα αξιοπιστίας και μακροπρόθεσμου στρατηγικού προσανατολισμού.
Οι νέες δραστηριότητες
Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, όπως έχει υποστηρίξει η διοίκηση, αποτελεί έναν από τους λίγους ευρωπαϊκούς ομίλους που διαθέτουν πλήρως καθετοποιημένο μοντέλο ανάπτυξης υποδομών, καλύπτοντας ολόκληρο τον κύκλο ζωής ενός έργου: σχεδιασμός, χρηματοδότηση, κατασκευή, λειτουργία και συντήρηση. Ο όμιλος «διαθέτει ηγετική θέση στις παραχωρήσεις, τις κατασκευές, την ενέργεια, το περιβάλλον και τις υποδομές ύδατος, συμμετέχοντας σε έργα που επηρεάζουν άμεσα την καθημερινότητα εκατομμυρίων πολιτών. Σήμερα διαχειρίζεται περίπου 2.000 χιλιόμετρα αυτοκινητοδρόμων ενώ διαθέτει ένα από τα μεγαλύτερα και νεότερα χαρτοφυλάκια παραχωρήσεων στην Ευρώπη, με μέση υπολειπόμενη διάρκεια που υπερβαίνει τα 25 έτη, προσφέροντας υψηλή ορατότητα εσόδων και μακροχρόνια σταθερότητα ταμειακών ροών».
Τους τελευταίους μήνες ο όμιλος ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διευρύνει το επιχειρηματικό του αποτύπωμα στην αμυντική τεχνολογία και στα συστήματα ασφάλειας,. Η συμφωνία με την αμερικανική Shield AI για τη διερεύνηση παραγωγής εξαρτημάτων, ολοκλήρωσης αεροσκαφών και μακροχρόνιας υποστήριξης του X-BAT στην Ελλάδα και η συμμετοχή στον διαγωνισμό για τις νέες ταυτότητες αναδεικνύουν τον νέο σχεδιασμό της διοίκησης για παρουσία σε νέες αγορές με δυνατότητες μακροχρόνιας δραστηριότητας. Η κίνηση συμπληρώνει τη συνεργασία με τη Rheinmetall, η οποία ανακοινώθηκε στις 24 Ιουνίου και αφορά επίγεια αμυντικά συστήματα, καθώς και τη συνεργασία με την Airbus, η οποία ανακοινώθηκε στις 28 Απριλίου και αφορά στρατιωτικές δορυφορικές επικοινωνίες και προστασία κρίσιμων υποδομών.
Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαθέτει ήδη παρουσία στην ψηφιακή οικονομία, με έργα που συνδέουν την τεχνολογία με τη λειτουργία των αστικών συγκοινωνιών. Στον πυρήνα αυτού του χαρτοφυλακίου βρίσκονται το ηλεκτρονικό εισιτήριο της Αθήνας και ο ψηφιακός μετασχηματισμός των συγκοινωνιών της Θεσσαλονίκης.
Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο των υπογεγραμμένων και προς υπογραφή συμβάσεων της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ξεπερνά πλέον τα εννέα δισ. ευρώ. Σημαντικό τμήμα του αφορά έργα υψηλού περιθωρίου κέρδους που συνδέονται με επενδύσεις του ίδιου του ομίλου, ενώ σχεδόν δύο δισ. ευρώ αφορούν ιδιωτικά έργα τρίτων.
Όμως αυτό που διαφοροποιεί την επενδυτική φυσιογνωμία του ομίλου και τον καθιστά περισσότερο ελκυστικό σε διεθνείς θεσμικούς επενδυτές είναι το ισχυρό χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων. Οι παραχωρήσεις «προσφέρουν μακροχρόνια δικαιώματα εκμετάλλευσης, υψηλή προβλεψιμότητα εσόδων, μηχανισμούς τιμολογιακών αναπροσαρμογών και δυνατότητες οργανικής ανάπτυξης». Η στρατηγική ενίσχυσης των παραχωρήσεων αποτυπώνεται ήδη στα οικονομικά μεγέθη. Στο πρώτο εξάμηνο του 2026, οι παραχωρήσεις αντιπροσώπευαν περίπου το 63% του προσαρμοσμένου λειτουργικού κέρδους EBITDA του Ομίλου, επιβεβαιώνοντας τον καθοριστικό ρόλο τους στη διαμόρφωση της λειτουργικής κερδοφορίας. Η λειτουργική ωρίμανση της Εγνατίας Οδού και η ανάπτυξη νέων έργων δημιουργούν πρόσθετες προοπτικές ενίσχυσης των επαναλαμβανόμενων ταμειακών ροών τα επόμενα χρόνια.
Αυτή η αλλαγή του επενδυτικού προφίλ της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αναγνωρίζεται πλέον και από την επενδυτική κοινότητα, όπως έχει υποστηρίξει η διοίκηση του ομίλου. Στην τελευταία διαθέσιμη συγκεντρωτική παρουσίαση, επτά επενδυτικοί οίκοι εμφανίζονται με θετικές συστάσεις και τιμές-στόχους μεταξύ 55 και 62 ευρώ ανά μετοχή. Οι αναλυτές στηρίζουν τις εκτιμήσεις τους στην αυξανόμενη συνεισφορά των παραχωρήσεων, στις ταμειακές ροές των αυτοκινητοδρόμων και στις δυνατότητες ανάληψης νέων έργων.
Το πρόγραμμα ΕΜΤΝ «δεν είναι απλά ένα νέο χρηματοοικονομικό ορόσημο για τον όμιλο ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μετά την επίτευξη Investment Grade. Συνιστά ανεξάρτητη διεθνή αναγνώριση της ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων, της προβλεψιμότητας των ταμειακών ροών, της χρηματοοικονομικής πειθαρχίας και της συνολικής ανθεκτικότητας του επιχειρηματικού μοντέλου του ομίλου».
Πώς λειτουργεί το πρόγραμμα ΕΜΤΝ στην πράξη
Τα βήματα για την υλοποίηση ενός προγράμματος ΕΜΤΝ είναι τα εξής:
- Αρχική σύσταση και Ενημερωτικό Δελτίο (Base Prospectus):
Ο εκδότης συντάσσει ένα βασικό ενημερωτικό δελτίο, το οποίο εγκρίνεται από μια ευρωπαϊκή ρυθμιστική αρχή (π.χ. στην Ιρλανδία, το Λουξεμβούργο ή το Ηνωμένο Βασίλειο) και καταχωρίζεται συνήθως σε ευρωπαϊκό χρηματιστήριο. Το έγγραφο αυτό καλύπτει όλες τις γενικές νομικές ρήτρες, τα οικονομικά στοιχεία του εκδότη και τους παράγοντες κινδύνου. Το Base Prospectus επικαιροποιείται υποχρεωτικά μία φορά τον χρόνο.
- Ορισμός ανώτατου ορίου (Ceiling):
Το πρόγραμμα ορίζει ένα συνολικό ανώτατο ποσό άντλησης (π.χ. πρόγραμμα EMTN ύψους 5 δισ. ευρώ). Μέσα σε αυτό το όριο, ο εκδότης μπορεί να πραγματοποιεί επιμέρους εκδόσεις (tranches) όποτε το κρίνει σκόπιμο.
- Έκδοση μέσω Τελικών Όρων (Final Terms):
Κάθε φορά που ο εκδότης επιθυμεί να αντλήσει ρευστότητα, συντάσσει απλώς ένα σύντομο έγγραφο λίγων σελίδων (Final Terms), το οποίο καθορίζει μόνο τα ειδικά χαρακτηριστικά της συγκεκριμένης συναλλαγής:
-
- Το ποσό της έκδοσης
- Το νόμισμα
- Τη διάρκεια/λήξη (συνήθως από 1 έως 30 έτη, αν και το πρόγραμμα, παρά τον όρο «Medium Term», καλύπτει και πολύ μακροπρόθεσμους τίτλους)
- Το επιτόκιο (σταθερό, κυμαινόμενο, μηδενικού κουπονιού / zero-coupon)
- Την εξασφάλιση ή προτεραιότητα (senior preferred, senior non-preferred, subordinated κ.λπ.)