Το γαλλικό χρέος επιστρέφει στο επίκεντρο και μαζί του ξυπνούν παλιοί φόβοι στην Ευρωζώνη. Ο Γιοργκ Κρέμερ της Commerzbank προειδοποιεί ότι μια κρίση στη Γαλλία θα μπορούσε να αποδειχθεί πιο επικίνδυνη από την ελληνική κρίση χρέους της προηγούμενης δεκαετίας. Το βασικό επιχείρημα είναι απλό και βαρύ: Η Γαλλία δεν είναι μια μικρή οικονομία, αλλά ένας από τους πυλώνες του ευρώ. Αν μια χώρα του μεγέθους της Ελλάδας μπόρεσε τότε να ταρακουνήσει τη νομισματική ένωση, μια γαλλική δημοσιονομική αναταραχή θα είχε πολύ μεγαλύτερη εμβέλεια. Στην περίπτωση του Παρισιού, το πρόβλημα δεν θα αφορούσε μόνο τα κρατικά ομόλογα, αλλά την εμπιστοσύνη στο ίδιο το ευρωπαϊκό οικοδόμημα.
Η σύγκριση με την Ελλάδα έχει όρια, γιατί οι δύο περιπτώσεις δεν μοιάζουν σε όλα. Η Γαλλία διαθέτει ισχυρότερους θεσμούς, μεγαλύτερη παραγωγική βάση και σαφώς ευρύτερη πρόσβαση στις αγορές. Οι ευρωπαϊκές τράπεζες βρίσκονται επίσης σε καλύτερη θέση από ό,τι την περίοδο της ελληνικής κρίσης, με υψηλότερα κεφάλαια και αυστηρότερη εποπτεία. Παράλληλα, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχει πλέον στη διάθεσή της εργαλεία για να περιορίζει τις ακραίες πιέσεις στις αγορές ομολόγων. Αυτά τα στοιχεία μειώνουν τον κίνδυνο άμεσης μετάδοσης, χωρίς όμως να τον εξαφανίζουν.
Το πιο ανησυχητικό σημείο αφορά την πολιτική βούληση για αλλαγές στα δημόσια οικονομικά. Η Γαλλία αντιμετωπίζει υψηλές δαπάνες, κοινωνικές αντιστάσεις και περιορισμένο χώρο για δύσκολες αποφάσεις. Κάθε προσπάθεια περιορισμού των ελλειμμάτων συναντά ισχυρές πιέσεις, κάτι που κάνει πιο περίπλοκη την εφαρμογή μιας σταθερής δημοσιονομικής πορείας. Ο Κρέμερ δεν προβλέπει μια νέα κρίση χρέους με έντονο ντόμινο στην Ευρωζώνη, αλλά βλέπει καθαρά αυξημένο κίνδυνο. Οι αγορές θα παρακολουθούν πλέον στενά όχι μόνο τους αριθμούς του γαλλικού προϋπολογισμού, αλλά και το αν το Παρίσι μπορεί να πείσει ότι ελέγχει την πορεία του χρέους του.